sUSDe的基本定义
sUSDe是Ethena协议为USDe持有者发放的收益凭证代币。当用户将USDe质押进协议时，会按比例收到sUSDe；解押时再换回USDe并叠加期间累积的收益。本质上，sUSDe像一只代币化的稳定币货币基金份额，可在二级市场流通，并被多家协议接受为抵押品。
sUSDe与USDe的关系
USDe是基础稳定币，1枚锚定1美元；sUSDe是收益凭证，初始兑换比例为1:1，但随着收益累积，sUSDe与USDe的兑换比率会逐步上升。例如，假设质押后产生10%收益，则1枚sUSDe可换回1.1枚USDe。这种设计让收益可以自动复利，并便于在DeFi协议中流通。
收益来源解构
sUSDe的收益主要来源于两部分：(1) Ethena在Binance、Bybit等CEX建立的ETH/BTC永续空单资金费率；(2) stETH等LSD的质押收益。两者扣除运营与储备金后分配给sUSDe持有者。资金费率与市场情绪正相关，可通过币安资金费率页面进行实时观测。